2012年1-2月份电力数据点评:新增装机大幅下滑 装机供给形势堪忧
按可比天数,用电量实际需求增速仅为2.33%左右。1-2月份,全社会累计用电量为7479亿千瓦时,同比增长6.66%。剔除统计天数、电力行业用电量影响,我们测算1-2月份用电量同比增长约为2.33%(去年同期增速应为12.9%)。具体分析如下:1、统计天数影响用电量增速约2个百分点。2012年2月份天数共29天,较去年同期增加1天。按2月29日用电量140亿千瓦时计算,增速下滑约2个百分点,即用电量增速约为4.67%;2、电力行业本身用电量贡献50.9%的总用电量增量。1-2月份电力行业用电量占总用电量比例为13.6%,同比增长30.6%,贡献约50.9%全社用电量增量。其中,线路损失电量同比增长130.6%,贡献38.5%全社会用电量增量。剔除电力行业用电量影响,那么1-2月份总用电量增速应下降一半,约为2.33%。
用电量增速快速下滑,企业生产动力不足是主因。1-2月份,轻工业用电量大幅下滑,在低基数背景下,同比下降3.85%;其中,服装、造纸、工艺品用电量同比分别下降8.76%、9.30%、9.50%。同时,高耗能产业生产不振,且冷热不均。受房地产*策影响,水泥、钢铁行业用电量增速同比大幅下滑-6.68%、-6.18%;化工和有色金属用电量同比分别增长7.69%和10.63%,其中铝冶炼行业用电量大幅增长17.73%。
新增装机大幅下降,装机供给形势堪忧。1-2月份全国新增装机容量385万千瓦,较去年新增1231万千瓦,同比下降68.7%。值得注意的是,作为近两年装机供给主力的火电新增装机仅为273万千瓦,同比下降72.5%。尽管1-2月份数据存在奇异值的可能性,但从趋势上已经反映出火电装机增长快速放缓。考虑到火电建设周期需要18个月以上,我们认为12年至13年上半年,装机供给增速与电力需求增速的缺口预计将持续扩大。
利用小时:水冷,火不热。1-2月份用电需求不振,总装机容量惯性增长9.2%,综合利用小时下降2.0%,水电利用小时同比下降13.1%,火电利用小时与去年持平。其中,珠江、长江流域来水较去年偏枯,水电利用小时同比有较大幅度下滑;受益补水电缺口需求,上述流域省份火电利用小时大幅提升(广西、云南因限电除外)。
投资策略与建议
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目前行业估值仍处于历史底部水平,我们认为,在电煤供需关系逐步逆转和电力改革加速推进等双利好因素推动下,电力行业景气度将进一步上升,而2012年只是开始,行业估值相对沪深300指数估值的折价幅度已具备提升条件。我们推荐:1、受益市场煤限价+盈利能力可持续改善空间;华能国际、国电电力;2、优质资产注入预期:粤电力、内蒙华电。
